"总收入177.35亿元,增长123.3%;纯利41.36亿元,增长172.2%。"这是碧桂园(2007.HK)上市后交出的首份成绩单。

尽管一度被指资金链紧张,账面上却有近百亿的现金。"从报表来看,碧桂园的财务状况非常好,我看不出碧桂园有什么资金压力。"国泰君安分析师姚峣对本报记者说。

年报显示,碧桂园近一年土地储备量增加近2500万平方米。不过出席业绩记者会的碧桂园主席杨国强再次强调,集团持有土地全部以合法渠道吸纳。

土地储备远超4300万平方米?

对于敏感的土地储备问题,碧桂园总裁兼执行董事崔健波在业绩发布会上表示,截至2008年2月底止,旗下取得国土证的建筑面积达到4300万平方米,当中完成建筑但未出售面积约为63.42万平方米,而在施工面积约1038万平方米。

2007年4月公司上市前,碧桂园的招股说明书上显示公司土地储备量达1870万平方米,其中97%都取得了土地许可证,足够5年以上开发所需。2008年3月公布的数据则意味着,不到一年的时间里碧桂园的土地储备规模增加了一倍有余。"碧桂园的实际土地储备规模可能更大,公布的只是取得国土证的土地面积。"姚峣说。

而这也成就了碧桂园独特的发展模式。申银万国的研究报告称,碧桂园以发展郊县大面积社区著称,滚动开发以极低成本购入的大宗地皮,通过完备的区内设施提高物业附加值,在实现快速销售的同时,亦令公司享受土地持续增值的收益。尽管土地储备惊人, 但是姚峣亦坚信碧桂园强大的消化能力。"万科的开发周期为1年半到2年,而碧桂园最快只需要10个月。"他说。

在业绩发布会上,崔健波称,已取得国土证面积中,约有42%位于广东,其余为广东以外省份,包括安徽、内蒙古及重庆点击查看重庆及更多城市天气预报等。而集团目前正在开发的有49个房地产项目。

"由于公司大部分项目在广东,如果广东省房价不下降太多,公司2008年-2009年业绩不会受到太大影响。"姚峣表示

值得关注的是,该公司正面临着土地增值税清算的风险。有分析师指出,从2007年2月1日起,国家税务总局对房地产企业土地增值税开始实行全面清算,这就意味着碧桂园以往所奉行的低价拿地策略,将面临高额的税负代价。按照瑞银预测的碧桂园未来 40%的毛利率估算,其将被征收的土地增值税率很可能在增值额的40%左右。

其业绩报告则显示,去年集团就土地增值税作出之拨备额约11.55亿元,较2006年约3.74亿元增加约2.1倍。截至2007年12月31日,集团累计已拨备而尚未支付的土地增值税金额约15.96亿元。